直流电阻测量仪东方日升VS向日葵：光伏是朝阳还是夕阳(咨询电话021-56479693)

东方日升新能源股份有限公司(下称东方日升)的上市三部曲，仅仅用了三年。而2004年创办的浙江向日葵光能科技股份有限公司(下称向日葵)，在冲击资本市场的节奏把握上，却延续了其董事长吴建龙不紧不慢的风格。

然而，无论是火速上市的东方日升，还是起个大早、赶了晚集的向日葵，两公司在过会之初便饱受争议，且不约而同地遭遇了产业环境大改变的难题。或许，对于林海峰和吴建龙，真正的挑战才刚刚开始。

盈利预期

尽管相貌敦厚的林海峰和吴建龙看似与任何新锐元素绝缘，但“快速增长”确实是他们的重要标签。

过往三年，在整个行业蒙受金融危机重挫之际，东方日升和向日葵的业绩增长诚如行业阴霾中的一抹亮色：2009年东方日升销售收入8亿多元，净利润达1.16亿元，三年销售收入和净利润的年复合增长率分别为73.92%和137.89%。而向日葵2010年上半年7433万元的净利润以及公司自2006年以来每年300%的增长率，更成为光伏危机中“一枝独秀”的中国公司。要知道，那些规模硕大的无锡尚德、天威英利、晶澳太阳能、林洋新能源等行业**者，在国际金融危机，尤其是高价多晶硅存货价值暴跌、汇率损失等打击下，2009年销售收入基本没有增长，且大部分是亏损。

然而这并不能构成两家公司过分乐观的充分条件。一个简单的设问就可以让它陷入尴尬：如果没有出口退税，光伏行业将会怎样？

东方日升招股说明书中显示，2009年公司应收出口退税额为1亿元，占当年利润的86%。假设扣除出口退税，东方日升在2009年的利润仅为1600万元。与之类似，向日葵2009年收到了1亿元的税费返还。这1亿元占该公司当年主营业务毛利和利润总额的44%和84%；而该公司当年的净利润为1亿元，几乎全部是当年的退税总额。两家公司的利润厚薄几乎取决于出口退税的政策。

迫于美国和欧盟的压力，中国已再次启动“取消出口退税”，虽然暂时还没有涉及到太阳能光伏行业，但是欧美一些国家正在开展对中国太阳能电池片的反倾销调查。

对此两家公司表现得相当淡定。“这不会改变光伏行业快速发展的趋势。上游多晶硅价格大幅下降使得产业链上各产品的价格都有所下降，太阳能发电的投资开发和运行成本已经大幅降低。公司的盈利能力并不会降低。”**路演现场，林海峰如是说。

应收账款

数据资料显示，在2008年不少光伏企业业绩不佳甚至亏损的时候，东方日升、向日葵则分别有7016万元、7492万元的净利润，这与两家太阳能公司现金流偏低、应收账款较高反差较大。

东方日升在当年盈利的情况下，经营活动现金流量净额竟为-7418万元人民币。

向日葵2008年收到来自销售、提供劳务等方面的现金总计10.2亿元，但现金流量净额也只有-1.3亿元，该公司称其同期的经营活动现金流出了13亿元。另外，向日葵在2009年的应收账款为3.9亿元人民币，占当年该公司销售收入(10.16亿元)的38.4%。

有分析师表示，有些公司很可能会把已签订单但未销售出去的收入、利润也算在当年的销售收入或利润中，从而“美化”自己的财务报表。但实际上，可能并没有发生真正的交易，或者这种交易是延后的。

“应收账款占销售收入比重较高的话，一旦客户出现问题，那么对于企业的资金链将带来很大的考验。光伏企业的客户群相对集中，可能1到2个客户就能占企业20%左右的销售额。”